春潮乍起势自稳，增量政策陆续出台！

本周五（4月25日）中央政治局会议召开，延续并强化了此前市场形成的政策认知框架。会议强调，要坚持稳中求进工作总基调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，扩大高水平对外开放，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，内外政策一致性特征进一步显现。

会议对经济运行作出“向好态势”的积极表述，相比去年12月“总体平稳、稳中有进”和9月“正视困难”的表述明显提升，反映出政策信心持续增强。一季度我国GDP同比增长5.4%，国民经济开局良好，生产与消费数据全线好转，为政策基调的乐观强化提供了基础。在此背景下，本次会议在市场高度关注的地产、生育等领域展现出明显克制，延续了政策定力特征。

具体政策层面，本次会议继续坚持结构性、精准性的应对方向，强调对受关税冲击较大企业提高稳岗返还比例，加快内外贸一体化，稳定内需与外贸结构，主要应对特朗普政策带来的压力。同时，继续以“上证指数与人民币汇率”为抓手，加强市场预期管理。整体来看，需求侧大规模刺激仍未启动，政策依然处于“筹备期”，以积蓄空间、增强韧性为主。

在总量政策基调进一步明确后，市场博弈重心将逐步从内部政策期待转向中美谈判进展，尤其是围绕外围核心扰动因素的宏观变量演绎。由于短期内国内不会主动加大刺激力度，未来一段时间内，国际核心扰动因素将成为主导市场风格切换的重要催化因素。

受此影响，恒生科技指数所代表的AI产业链，以及海外供应链占比高的出口链板块，短期内有望相对占优。而前期依赖地产、消费政策预期而上涨的板块，以及受避险情绪推动的黄金等资产，阶段性受益逻辑或将削弱，进入整理期。

本周A股市整体表现较好，其主要原因为：（1）中共中央政治局强调加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息；（2）本周每日市场成交额连续保持10000亿元以上，资金活跃度提升；（3）特朗普考虑对华采取分级方案；（4）港股整体震荡上行。

资金层面，融资资金净流入、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入41.6亿元；新成立偏股类公募基金102.3亿份，较前期上升33.5亿份；ETF净赎回，对应净流出103.7亿元。融资资金净买入计算机、机械设备、汽车等；消费ETF赎回较多，信息技术ETF申购较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。

当前仍然建议维持“高低切换”的思路。二季度仍处于筹码消化期，尽管在资本市场政策支持下指数或保持韧性，但高估值，高杠杆的中小市值个股估值仍需时间消化。配置方面，当前建议关注防御类资产以及中美关系缓和下的科技主线。